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PPP模式自2014年誕生以來，曾經(jīng)大熱也曾經(jīng)跌入谷底。在經(jīng)歷了6年的發(fā)展后，PPP模式終于日趨成熟，成為政府可動用的常規(guī)模式之一，不再“自帶光環(huán)”。

要做成一個PPP項目，通常需要政府、社會資本和金融機構(gòu)的合力協(xié)作；因此，PPP的冷暖不僅反映地方財力，還是市場融資的風向標。在2016-2017年的PPP大幅擴張中，融資環(huán)境的寬松是最大的推手；同樣在2018-2019年去杠桿、清理影子銀行的大環(huán)境下，PPP的熱度隨之大幅降溫。

從融資上來看，影響PPP項目的主要有兩個維度。

一方面是項目回報率與市場資金的利差。

當項目中的建設(shè)內(nèi)容多過運營，那么自然要考慮項目投資的利差。如果PPP項目的回報率高于同級融資平臺的融資利率，以及市場融資環(huán)境相對寬松，那么PPP模式自然大受追捧；或者市場資金已經(jīng)寬松到一定地步，缺乏足夠的合格資產(chǎn)，那么PPP模式也不失為一個資金的好去處。

近期PPP模式的逐漸復蘇，實際上正是說明市場資金日趨寬松，開始缺乏可投資的資產(chǎn)。

另一方面是PPP項目再融資的空間。

PPP項目的周期一般長達10-30年，過于長的期限自然限制了很多資金的進入；因此PPP項目的再融資是非常重要的，直接影響到PPP模式的發(fā)展。在這一輪改革中，基建資產(chǎn)的再融資受到了一定程度的重視，PPP發(fā)行ABS、基建REITs進行再融資的前景有了大幅改善，使得市場又開始重新關(guān)心PPP項目資產(chǎn)。

因此，這一輪PPP能復蘇到什么程度，與再融資的發(fā)展密切相關(guān)；對于當下的基建投資來說，雖然PPP已不再是主流模式，但仍然是非常重要的政策工具，是市場變化的重要風向標，值得持續(xù)關(guān)注。